Можно с уверенностью сказать, что в момент написания этой статьи 24 июня в понедельник в 12.00 (EST) (21.00 по Москве), каждый высокопоставленный чиновник от экономики в этом полушарии и множество людей, страдающих от бессонницы в других частях света, пристально смотрят на экраны и задают вопрос – это оно? Они так долго играли с огнем пытаясь сбалансировать несовместимые цели низких процентных ставок, стабильных валют и ускорения темпов роста, что в течение какого-то времени почти поверили, что достигнут успеха, а законы экономики будут вечно подчиняться их воле.
Теперь они видят, что это была гордыня, а их ощущение было простой иллюзией, купленной в кредит в таком огромном масштабе, что числа потеряли всякий смысл.
Вечером акции развивающихся рынки снова рухнули и, угрожающе, впереди всех падал Китай. Сегодня утром резня переместилась в США, где акции обвалились, но, что куда важнее, процентные ставки все еще растут. Доходность десятилетних государственных облигаций США, являющихся ключом к ипотечным ставкам и, по сути, всему остальному, сегодня почти в два раза выше, чем годом ранее. Это означает громадные убытки для массы инвесторов, пытавшихся избежать риска и с этой целью вложивших свои деньги в самый безопасный актив в мире. Предположительно их остальной капитал вложен в более рискованные акции и «мусорные» облигации, то есть они несут убытки на всех фронтах.
Доходность десятилетних американских государственных облигаций за последние 12 месяцев.
Это история затрагивает весь мир, так американские облигации служат любимой тихой гаванью уже много десятков лет. Но даже та боль, которую 40% убытки несут пенсионным фондам всего мира, несравнима с последствиями происходящего для экономического роста. Американские процентные ставки, за несколькими заметными исключениями, такими как Япония, являются основой глобальной кривой доходности. Все остальное более рискованно и поэтому должно обладать более высокой доходностью. Так что удвоение американских ставок означает соответствующий рост ставок для всех остальных.
Акции частично оцениваются относительно доходности облигаций, поэтому растущие процентные ставки означают повсеместное падение фондового рынка. И недвижимость, в которой используется значительное финансовое плечо, только что стала значительно менее доступной. А это значит, что в эти дни к экранам приклеилась еще одну группа, - новое поколение спекулянтов, недавно вошедших в пузыри недвижимости в Южной Калифорнии и Флориде.
Этот кошмарный сценарий не дает заснуть центральным банкирам и институциональным инвесторам, потому что, исходя из японского опыта сверх агрессивного монетарного облегчения, здесь, вероятно, просто нет решения. Если еще более легкие деньги порождают значительный рост доходности, как в Японии, то ничего не остается, кроме как позволить системе развалиться.
Конечно же, они еще раз попробуют бросить кости. Просто на этот раз вероятность получить две единицы резко выросла, и они это знают.
Джон Рубіно,
